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来源:债券圈作者:闫国涛(zybank)摘要当前信用债市场规模非常庞大,经济下行期出现信用债券违约事件已呈常态。目前银行间市场机构信评能力参次不齐,特别是中小型金融机构信评能力普遍较弱。本文用统计学模型对139条企业首次违约债券的历史估值波动进行统计分析,发现当个券单日信用利差变动幅度超过26BP时,是一个显著的“违约信号”。再对存量债券进行检测,通过寻找“违约信号”可以有效地甄别信用风险。

【免责声明】本文仅代表合作供稿方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。乏力的信评与有效的市场

此番联手清华大学建筑学院及华锦城投的战略合作,显示了住房和城乡建设部科技与产业化发展中心引入高校资源和社会力量落实绿色发展的决心。三方将就推动人居坏境由传统人居转型为绿色数字人居等方面达成共识与合作,利用各自在不同领域的资源优势和实践经验,共同研究绿色数字人居产业发展模式,规划未来可持续发展路径,致力于使绿色人居产业成为经济转型升级的一个着力点,并成为引领建筑产业新旧动能转换的标杆范例。

本文首发于微信公众号:债券圈。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(注:“企业首次违约债券历史估值”序列下文简称“序列A”,该数据为企业首次发生违约的债券在存续期间内的历史估值;“个券信用利差”序列下文简称“序列B”,该数据通过“序列A”减去AA评级企业债收益率曲线获得,能反映债券存续期间内个券信用利差;“个券信用利差变动值”下文简称“序列C”,该数据通过对“序列B”临近两个工作日数据倒减获得,更能充分反映个券单日信用利差变动情况,也是我们最终找到“违约信号”的目标数据。

2019年11月7日,第十八届中国国际住宅产业暨建筑工业化产品与设备博览会(以下简称“住博会”)在京举办。在住博会开幕见面会上,住房和城乡建设部科技与产业化发展中心与清华大学建筑学院可持续住区研究中心(以下简称“清华大学CSC”)、华锦益泰城投置业(北京)有限公司(以下简称“华锦城投”),正式签署了《关于共同推进绿色数字人居产业发展模式研究》的战略合作协议,政、学、企联手推动人居环境绿色发展。

截至2019年11月3日,市场累计出现139个债券违约主体。可以找到124条“企业首次违约债券历史估值”时间序列数据。对该数据处理后得到 “个券信用利差”时间序列数据,再对“个券信用利差”数据进一步处理得到 “个券信用利差变动值”时间序列数据。

然后找到企业首次违约债券历史估值时间序列的异常值,把该异常值作为一个明确“违约信号”可以有效甄别存量债券的信用风险。

正文一、研究方法及统计模型运用首先判断企业首次违约债券历史估值是否存在估值突变现象,如果存在,尝试找到估值突变发生的时间。分别比较估值突变发生时间与债券实质违约时间和该企业一级市场最后发行债券时间,如果估值突变发生时间显著领先,则说明估值的变动可以作为一个债券实质违约的领先信号。

对序列B进行Manner-Kendall(M-K)---突变检验,发现该序列存在突变点,而且突变点不止一个。再对比最早突变点发生时间和该债券相同发行人债券一级发行时间,发现突变点发生时间显著领先后者。

2、在信用债一级发行市场中,存在机构参与者较少和债券发行期数频次较低的现象。与企业合作深入的银行机构发现企业出现问题后,在悄悄出售持有的存量债券时,还有配合企业进一步获得外部资金支持的意愿。两个因素共同导致二级市场比一级市场更能有效地甄别信用风险。

进一步对“序列C”进行异常值检测,找到124个有效样本异常值μ,使得“序列C”数值分布在(μ-3σ,μ+3σ)中的概率为99.73%。

三、结论与问题1、二级市场可以有效地甄别信用风险。个券估值信用利差波动幅度超过26BP时,是一个显著的“违约信号”。

住房城乡建设部科技中心、清华大学CSC、华锦城投正式达成战略合作

清华大学建筑学院目前已成立了可持续住区研究中心,采用人工智能及大数据技术,面向未来人居进行创新研究,并经过五年探索,取得了若干学术成果、专利技术和产业实践成果。依托清华大学及国内外顶尖研究团队的学术优势,清华大学CSC将不断推进可持续住区发展的系统化研究和应用。

住房和城乡建设部科技与产业化发展中心主任刘新锋主持住博会开幕见面会并表示,党的十八大以来,党中央、国务院高度重视生态文明建设和绿色发展,推动形成绿色发展方式和生活方式是贯彻新发展理念的必然要求,必须把生态文明建设摆在全局工作的突出地位。本次住博会的举办,旨在与社会各界共同讨论谋划我国城乡建设绿色发展,促进城乡建设绿色发展工作的稳步推进,提升建设品质,不断满足人民群中对美好生活的向往。

相关人士介绍,绿色数字人居的技术核心,是基于大数据构建的空间数字大脑和神经引擎的人工智能系统,可以通过机器对环境进行感知、融合、学习和决策,管理智能设备24小时工作,提供健康、舒适、安全、节能的人居环境。

2、该“违约信号”可以作为有效的“排雷”工具。通过对存量债券进行检测,找到出现“违约信号”的债券并放入关注名单,能够有效提前排查信用风险。

住房和城乡建设部科技与产业化发展中心副主任姜中桥、清华大学建筑学院党委书记张悦,华锦城投副总裁崔小刚等三方代表出席了此次签约仪式。

3、由于违约样本数据较少,“违约信号”仍需要进一步验证,随着违约样本数据的增大,“违约信号”也将更显著。

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